機構：押寶新三板“IPO概念股”是個技術活

2016年12月30日    來源： 上海證券報

　　從新三板到主板創業板，從掛牌公司到上市公司，一次“魚躍龍門”的成功往往也能帶來股東財富的飛升，受此誘惑，押寶新三板“IPO概念股”近來熱度頗高。不過，在各路投資機構眼中，對新三板擬IPO企業的押寶絕不是簡單的“集郵”、“掃貨”，企業質地、估值水平、時間成本等，均是衡量風險與收益的砝碼。

　　中科招商日前公告，擬入伙“投資于新三板創新層和擬IPO企業的有限合伙企業”，該合伙企業注冊資本6.01億元，其中，中科招商出資2億元。中科招商表示，本次對外投資是支持新三板和擬IPO優質企業發展、發揮專業團隊投資優勢的重要舉措，可充分調動公司的資源優勢并發揮控股企業間的協同效應。

　　在其個人公眾號上，中科招商副總裁朱為繹撰文指出：與PE投資擬上市公司相比，投資新三板IPO輔導備案企業有四個優勢：一是可能沒有更長的鎖定期；二是有退路，萬一標的公司IPO被否，還能通過新三板市場轉讓退出；三是掛牌企業的公司治理和信息披露相對規范；四是這些企業在新三板融到了足夠的資金，能承受IPO排隊期間的資金壓力，沒有太多的資金風險。

　　不過，朱為繹也告訴上證報記者：“賺錢機會不小，但申報IPO材料的企業中確實有濫竽充數的，遷址扶貧縣的企業質量也參差不齊，所以這種投資很考驗真本事，沒有大家想象得那么容易?！?SPAN lang=EN-US>

　　早在新三板此輪擴容之初，樸易資本董事長尚志強就開始關注到其中的擬IPO企業。在他看來，隨著掛牌企業增多，篩選難度加大，投資者需要一些明確的投資策略和概念，而投資擬IPO企業正是契合了這樣的訴求。不過，其中難度也顯而易見。首先，投資者需要有投行眼光和PE投資邏輯，對標的公司的財務情況、行業成長性、未來市場行情都有較為精準的判斷；其次，投資者要有獲取籌碼的能力，優質企業的股份必然是被惜售的，從二級市場獲取大量籌碼的可能性不大，對擬IPO企業的投資往往要直接與企業商談定增入股，而做市商、保薦機構也會知悉一些獲取籌碼的機會。與此同時，尚志強也坦承：“我們投的大部分擬IPO項目都是很早就入股了，在一些標的公司，我們還是原始股東。近期才投資的并不多?！?SPAN lang=EN-US>

　　某投行人士還向記者強調了IPO輔導期的時長問題，如公司輔導期過長（超過兩年），一方面可能意味著存在難以解決的障礙，另一方面企業對IPO或許并沒有太重視。尚志強也表示：“現在看的Pre-IPO項目，應該在明年報材料，其進度不能太滯后?！?SPAN lang=EN-US>

　　跨市場套利的誘惑面前，也有人不為所動。朱雀投資的一位新三板資深投資經理就向記者坦言：“能借這波IPO概念賺錢的人可能已布局良久，現在再去蹚水，風險挺大的。我們還是堅定地站在產融結合的角度投資新三板，套利不是我們的策略?！?SPAN lang=EN-US>

　　鼎鋒明德投研總監陳宗超則向記者表示：“最關鍵的還是看企業成長性，此外也要考慮企業的體量，我們不會因為一家企業申報IPO就立馬青眼有加?！卑残抛C券分析師諸海濱也有相似的看法，他指出：“我們跟蹤研究了一批優質企業，治理規范，最近兩個年度財務報表數據都很好，行業前景也還有向上空間。然后，我們發現這些企業都自然而然地落入了IPO區間，這一進程就很正常。但反過來，企業宣布接受IPO輔導，則不一定就等于貼上了優質公司的標簽?！?SPAN lang=EN-US>

　　事實上，面對個別被熱炒的擬IPO企業，有投資機構選擇“見好就收”。滬上某PE機構的投資總監就告訴記者，其曾投資一家河北的擬IPO企業，受益于“扶貧政策”，該新三板企業市值翻倍?！拔覀冊诋斕旄唿c就清倉了，因為算了一下，該企業即使IPO成功，按目前的增長率，市值大概也就再翻一倍。但加上等待時間（包括上市后的鎖定期），換算成年化收益率，好像也不怎么劃算?！?SPAN lang=EN-US>

　　與此同時，一些IPO概念股的股東也出現了變化。如近期宣布遷址西藏的掛牌公司恒信璽利，連日來換手率頗為活躍，日成交額最高達3.09億元（11月15日）。而從公司股東結構看，2016年半年報顯示，公司股東人數僅90人；到11月15日，其股東人數已經增至276人。結合其近期交易情況可推測，老股東中不排除有人已擇機撤退